108万天价玩偶背后：泡泡玛特的“IP印钞机”能转多久？

财联社6月11日讯（编辑 胡家荣）近日，潮流玩具巨头(jùtóu)泡泡(pàopào)玛特(09992.HK)成为市场关注焦点，不仅因其核心(héxīn)IP资产价值显现，更因公司强劲的业绩增长前景及多家国际投行的一致看好。

百万级限量LABUBU拍卖(pāimài)引关注

6月10日，在永乐2025春季拍卖会(pāimàihuì)上，泡泡玛特核心IP——香港艺术家龙家升创作(chuàngzuò)的“LABUBU”惊艳亮相。其中，一款(yīkuǎn)全球唯一的初代藏品级薄荷色LABUBU以108万元人民币高价成交，买家身份未披露(pīlù)。

同场，一款(yīkuǎn)全球限量15版的棕色LABUBU也以82万元人民币成交。此前，《胡润(húrùn)排行榜》创始人胡润也在视频(shìpín)中透露，用一块蓝宝石(lánbǎoshí)与泡泡玛特创始人王宁交换了一个绝版LABUBU。王宁借此机会强调IP长期运营(yùnyíng)的重要性：“LABUBU已诞生十年，积累了大量粉丝和故事底蕴。”

公司业绩暴增 管理层展望(zhǎnwàng)积极

泡泡(pàopào)玛特在今年3月底发布的2024年全年财报已展现强劲增长：实现营收130.4亿元（人民币，下同），同比劲增106.9%；经(jīng)调整净利润达34.0亿元，同比大幅(dàfú)增长185.9%。

公司(gōngsī)管理层对未来充满信心。王宁明确提出目标：2025年营收(yíngshōu)突破200亿元(即同比增长(zēngzhǎng)超50%)，其中海外业务目标突破100亿元(同比增长超100%)，“希望逐步实现集团从百亿(bǎiyì)营收到千亿营收迈进”。

最新公布的2025年第一季度业绩延续了(le)这一迅猛势头：公司整体收入同比大增165%至(zhì)170%。具体来看，中国区收入增长95%至100%，海外(hǎiwài)收入则呈现爆发式增长475%至480%。

机构集体唱多(duō)并大幅上调目标价

泡泡玛特亮眼的(de)表现获得多家机构高度认可(rènkě)，并纷纷上调目标价及盈利预期：

摩根士丹利(大摩(dàmó))发布研(yán)报称(bàochēng)，他们将目标价由224港元大幅调高35%至302港元。该行认为泡泡玛特的“知识财产权多样性和运营能力相结合，将创造持久(chíjiǔ)增长”。虽然2025年增长前景已部分反映，但其长期规模增长潜力尚未被充分体现。

大摩相应上调了泡泡玛特2025-2027年的每股(měigǔ)盈利预测(yùcè)，分别同比(tóngbǐ)增长6%、15%、21%，以反映北美及欧洲市场更清晰的增长路径。

招商证券指出，首次覆盖即(jí)给予“增持”评级，设定12个(gè)月目标价272港元。该行认为当前市场“低估了泡泡玛特的规模潜力”，特别是(shì)其全球化进程加速。预计公司2025年营收/净利润将达250亿/70亿元（较市场预期高出约15%），此差距主要源于(yuányú)市场对其海外扩张规模和(hé)速度的低估。

招商证券看好三大驱动力(qūdònglì)：线上GMV快增(预计(yùjì)全年55亿元，同比增长280%)、门店加速扩张(计划新开100家，持续布局美英、东南亚、澳新、欧(ōu))、海外单店(dāndiàn)效益提升(如泰国、美国市场单位经济效益同比增长50%)。该行认为盈利持续超预期(yùqī)意味着股价有进一步上行空间，尤其(yóuqí)是一季度海外收入475%的暴增远超预期。

建银国际同样维持“跑赢大市”评级，将目标价由256港元上调12.5%至288港元。看好泡泡玛特“强劲的(de)知识财产权执行能力”及高效产能提升以满足需求，基于其(qí)未来47%的盈利复合年增长率对估值进行了合理化。建银强调泡泡玛特凭借“强大的IP运营商业化能力、顺畅的海外(hǎiwài)扩张及全面的分销(fēnxiāo)网络”，是其行业(hángyè)的首选标的(biāodì)。